Vår analys av räntemarknaden

Riksbanken har sänkt styrräntan påtagligt och ytterligare sänkningar är att vänta. Men med det sagt kommer Riksbanken att snart ta paus och gå långsammare fram. Inflationen har fallit tillbaka och arbetslösheten är hög. Svensk ekonomi har stagnerat sista två åren men bör visa tecken på återhämtning.

Marknadsräntorna föll i tredje kvartalet men har sedan ökat drivet av global ränteuppgång. Riskbilden är relativt balanserad, och vi förväntar oss positiv avkastning både på korta och långa räntepapper.

Även om risken är något högre i långa räntor jämfört med korta kan de ge ett visst skydd i händelse av kris och mildra ett exempelvis ett aktiefall. Både korta och långa räntor fyller en funktion i en blandfond för att balansera risken från aktier. Bostadsobligationer föredras framför statsobligationer då de ger högre avkastning till endast marginellt högre risk.

Sammantaget är vi något mer positiva till korta svenska räntor relativt långa räntor givet att korta räntor har högre löpande avkastning.

Företagsobligationer – Hög riskjusterad avkastning. Sänkta räntor minskar konkursrisker

Företagsobligationer ger ofta en högre avkastning än statsräntor då en investerare även får en kreditspread (betalning för företagsspecifik risk) utöver den statliga räntan. Trots osäkerheten kring konjunkturen ser vi låg konkursrisk för Investment Grade-obligationer, medan högriskobligationer kompenserar genom bredare spreadar.

Vi föredrar kreditrisk framför ränterisk, särskilt genom Floating Rate Notes (FRN). FRN påminner om högriskobligationer men där den underliggande basräntan styrs mer direkt av korta räntor än långa räntor.

Ett tillgångsslag vi valt att investera i för våra blandfonder, som är svårt att investera i som privatperson, är katastrofobligationer (CAT-bonds). De har en löpande avkastning i dag på runt 10 procent, vilket förväntas kompensera för kostsamma katastrofer (primärt jordbävningar och orkaner i USA).

Orkanerna Helen och Milton i oktober påverkade våra obligationer endast lite. Historiskt har det varit attraktivt att köpa när en katastrof är ett faktum. Högre avkastning efteråt kompenserar för temporär prisnedgång på tillgången.

Sammantaget förhåller vi oss svagt positiva till företagsobligationer.

Tillväxtmarknadsobligationer – Höga räntor ger bra avkastning men med hög risk

Tillväxtmarknadsobligationer erbjuder hög avkastning, delvis drivet av amerikanska räntor och återhämtad riskaptit. Den höga räntan ger en bra löpande avkastning samt ett visst skydd mot ränteuppgångar, men en svagare dollar är en risk för svenska investerare. Värderingen har också ökat för tillgångsslaget. För både tillväxtmarknadsobligationer i lokal och säkrad valuta har de ryska statspapperna utgått från index.

Risken i tillväxtmarknadsobligationer är högre jämfört med företagsobligationer och svenska korta och långa obligationer, men lägre än aktier. Tillgångsslaget bidrar med diversifiering mot andra tillgångsslag i en portfölj. Den högre avkastningspotentialen bör ställas i relation till den högre risken. Balanserar vi risker med positiva faktorer är vi sammantaget neutrala till tillväxtmarknadsobligationer.