Vår analys av konjunkturen

2025-01-30

Global trend

Den globala ekonomin tar sig an det nya året med skiftande förutsättningar. I Sverige och övriga Europa håller en återhämtning på att ta form samtidigt som den amerikanska högkonjunkturen fortsätter i närmast oförminskad styrka. Riskbilden är samtidigt komplex där inte minst maktskiftet i USA ökar inflationsriskerna och skapar osäkerhet kring global handel. Vår bedömning är att Riksbanken fortsätter att sänka räntan ned till 1,50–1,75 procent under våren, men penningpolitiken kommer anpassas efter hur statistiken kommer in under kommande månader.

USA

USA:s ekonomi fortsätter att gå mycket starkt. Tillväxten under förra året ser preliminärt ut att ha landat på 2,8 procent, vilket är en bra bit över vad som kan betraktas som ”normalt”. Inför 2025 ser tillväxten ut att sakta in något – prognoserna pekar på nivåer kring 2,2 procent, vilket fortfarande är mycket goda tal – särskilt i denna, senare del av konjunkturcykeln. En bidragande orsak till ekonomins framfört är att arbetsmarknaden fortsätter att stärkas. Därtill har produktiviteten växlat upp, och tillsammans skapar dessa faktorer en till synes ostoppbar ekonomi.

I den andra vågskålen har vi inflationen som ligger kvar på förhöjda nivåer. Det mått på inflation som centralbanken fokuserar mest på noteras till 2,8 procent, och har legat i de trakterna sedan förra våren. Det verkar med andra ord vara svårt att komma hela vägen ned till två procent, vilket är en förutsättning för att räntan ska kunna sänkas till lägre nivåer. Dessutom bedöms flera av den nye presidentens politiska förslag, såsom handelstullar, ha potential att spä på inflationen ytterligare. Kombinationen av stark ekonomi, envis inflation och potentiellt inflationsdrivande politik har fått marknaden att endast förvänta sig två räntesänkningar under 2025.

• Stark BNP-tillväxt genom hela 2024 och positiva utsikter för ekonomin också i år
• Inflationen ligger kvar på förhöjda nivåer och riskerar att späs på ytterligare av Donald Trumps politiska förslag, om de blir verklighet
• Centralbanken Federal Reserve förväntas sänka räntan två gånger i år baserat på prissättningen på de finansiella marknaderna

Sverige

För svensk del sköts återhämtningen på framtiden under förra året. Även om läget i ekonomi fortsatt är trögt, börjar vi möjligen se vissa tecken på förbättring. Produktionen inom näringslivet har börjat öka, och såväl hushållens konsumtion som arbetade timmar har stigit något på sistone. Vår bedömning är att trenden kommer fortsätta att peka uppåt under året, men i ojämn takt. Förutsättningarna inför 2025 ser mycket goda ut. Stigande reallöner, lägre räntor och skattesänkningar kommer lägga grund för en konsumtionsdriven återhämtning i ekonomin. Trots det blir återhämtningen trögare än vad vi är vana vid efter lågkonjunkturer, och vi räknar med att ekonomin växer med omkring två procent i år.

Ser vi till inflationen, så har den legat kring målet sedan sommaren 2024. Vi räknar med att den trenden håller i sig, och att risken för att inflationstalen ska börja stiga varaktigt är liten. Det öppnar dörren för fler räntesänkningar från Riksbanken. Vår bedömning är att styrräntan sänks till 1,50 – 1,75 procent till sommaren, vilket kommer vara i linje med utvecklingen i euroområdet.

• Tidiga tecken på att återhämtningen har inletts märks i statistiken – tillväxten förväntas uppgå till omkring två procent i år
• Inflationen har legat kring inflationsmålet i ett halvårs tid. I december uppgick den underliggande inflationstakten (exklusive energipriser) till 2,1 procent
• Riksbanken förväntas fortsätta att sänka räntan, och vår prognos är att räntan når en nivå på 1,50–1,75 procent till sommaren

Euroområdet

I euroområdet visar konjunkturutsikterna små förändringar och förväntningarna tyder på en svag tillväxt under 2025. Vår bedömning är dessutom att riskerna ligger på nedsidan. I centrum för valutaområdets problem har vi Tyskland som kämpar i motvind. Tysk BNP har minskat två år i rad, och i år förväntas en ytterst blygsam tillväxt på 0,4 procent. Det är framför allt inom industrin (särskilt fordonsindustrin) som problemen har hopat sig. Industriproduktionen förväntas krympa för fjärde året i rad i år. Det kommer ta tid och krävas reformer innan Tyskland kan vända runt. Under överskådlig framtid kommer därmed det som för några år sedan sågs som Europas draglok, vara dess sjuke man.

Visst stöd kommer i år i form av räntesänkningar. Vår bedömning är att ECB kommer behöva sänka räntan ned till 1,50 procent. Inflationen är förvisso fortfarande förhöjd på 2,7 procent (underliggande KPI), men vi tror att den kommer att sjunka framgent och att ECB inte vill riskera att återhämtningen i ekonomin blir onödigt svag.

• Euroområdets ekonomi förblev svag genom 2024 och en dämpad återhämtning väntas i år
• Tyskland är regionens svage man. Även om ekonomin kommer växa i år, så är problembilden komplex och varaktig
• Kärninflationen är fortfarande förhöjd, men mot bakgrund av den svaga konjunkturen kommer ECB sänka räntan ned till 1,50 procent i år

Kina

Kinas ekonomi växte med fem procent under förra året, enligt myndigheternas officiella statistik. Stark utveckling under det fjärde kvartalet med stöd av omfattande stimulanser, får antas ligga bakom att målet för helåret 2024 kunde nås. I år ligger en nedväxling i korten. Den senaste konjunkturstatistiken visar på att ekonomin saktade in under inledningen av 2025 då inköpschefsindex minskade. Prognoserna pekar mot en tillväxt på 4,5 procent för 2025.

Utmaningarna är stora inför det nya året. Hot om handelstullar från i första hand USA är en uppenbar risk. Därtill har vi den inhemska bilden som bjuder på hög osäkerhet. Ekonomin har inte lyckats få upp farten efter pandemin. En förklaring är den krisande fastighetsmarknaden, en annan är att efterfrågan på lån är svag, vilket gör att stimulanser har svårt att få fäste. Den långsiktiga trenden pekar dessutom nedåt, och under kommande år är det rimligt att vänta sig att tillväxten rör sig mot fyra procent, snarare än fjolårets fem.

• Tillväxt i linje med målet under 2024, enligt officiell statistik – lägre tal väntas i år
• Komplex problembild med trög inhemsk efterfrågan och hot om handelstullar, skapar risker inför 2025